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CMO: los ETF de oro globales son una puerta de entrada popular al mercado del oro

Recientemente, el oro se ha aceptado a nivel mundial como un activo estratégico en medio de un entorno de alto riesgo y tasas bajas que impulsa la demanda de inversión y la expansión del mercado de ETF de oro. La mayor cantidad, tamaño y ubicación de los ETF de oro ha proporcionado un acceso más fácil y eficiente para los inversores, lo que les permite utilizar muchas ventajas generales de los ETF.

Si bien existen numerosas formas para que los inversores posean oro, como lingotes, monedas, derivados, instrumentos de venta libre (OTC) y acciones de oro, muchos han adoptado ETF de oro por cualidades como la rentabilidad, la transparencia y la liquidez. El crecimiento y la evolución de los ETF de oro ya han ayudado a impulsar el mercado del oro en general y es probable que continúen haciéndolo, proporcionando un apoyo adicional para el papel del oro en las carteras.

 Los ETF de oro son globales

Según el informe que publicó el Consejo Mundial del Oro, hasta septiembre de 2020, las tenencias en los 83 ETF de oro activos que rastrearon totalizaron 3.880t, con activos totales bajo administración (AUM) de US $ 235.4 mil millones (bn), niveles récord tanto en términos de tonelaje como de valor .

Una de las razones de este crecimiento es la diversificación geográfica de los inversores en oro en comparación con hace 17 años, cuando el acceso al oro a través de ETF se limitaba a unos pocos fondos, principalmente en América del Norte. Si bien los ETF de oro que cotizan en América del Norte continúan expandiéndose, manteniendo su relevancia a escala global, los fondos en otras regiones del mundo también han experimentado un crecimiento notable desde su introducción. En particular, los fondos europeos experimentaron un rápido crecimiento en su participación en los activos globales de ETF de oro: 41% en septiembre de 2020 frente a 16% hace 15 años. Mientras tanto, las tenencias totales de oro en ETF de oro asiáticos crecieron de 1t en marzo de 2007, cuando se introdujo el primer fondo asiático, a 121t en septiembre de 2020, agregando siete nuevos fondos solo en 2020.

Las tenencias de oro-ETF en tonelaje y AUM han crecido a máximos históricos con un crecimiento global diversificado. Participaciones regionales en ETF de oro globales desde 2003. 

Aumento de la demanda de inversión en oro y evolución de los ETF de oro

La valoración del oro se puede pensar intuitivamente como un precio de equilibrio de la oferta y la demanda, impulsado por el posicionamiento estratégico y táctico.

La demanda estratégica se destaca por:
  • los sólidos rendimientos a largo plazo del oro, impulsados por la expansión económica
  • su efectividad en tiempos de incertidumbre como herramienta de cobertura y diversificación

La demanda táctica está impulsada por:
  • el atractivo relativo del oro o el costo de oportunidad
  • posicionamiento de impulso que amplifica las tendencias.

Muchos inversores han llegado a comprender estos factores y han ganado confianza en el papel estratégico del oro en las carteras, fortaleciendo así la demanda de inversión global a través de ETF de oro.

El significativo crecimiento de la demanda de inversión en oro constituye un pilar importante para la rápida expansión del mercado de oro-ETF. La demanda mundial de inversión en oro ha aumentado en más de un 270% desde el nacimiento de los ETF de oro en 2003 y alcanzó las 1.270 toneladas en 2019.

La asignación de inversores globales al oro, principalmente a través de ETF de oro, aumentó rápidamente en 2020

Las entradas a los ETF de oro globales han sido el impulsor más vital de la demanda de inversión de oro en 2020. Los ETF de oro globales poseían en conjunto 3.880t, un nuevo récord, a septiembre de 2020, lo que eleva las entradas netas globales de este año a 1.003t, o 55.700 millones de dólares, significativamente más altas que las mayores entradas anuales antes de 2020, tanto en términos de tonelaje (646t en 2009) y valor en dólares estadounidenses (US $ 23.000 millones en 2016).


Con el brote de COVID-19 extendiéndose por todo el mundo, muchas regiones experimentaron fuertes caídas en su crecimiento económico, lo que llevó a políticas monetarias expansivas sin precedentes de los principales bancos centrales. Si bien el debilitamiento del crecimiento económico y las medidas de bloqueo para contener la pandemia en los principales mercados obstaculizaron el consumo mundial de oro, el aumento del riesgo y la incertidumbre redujeron el costo de oportunidad para mantener el oro, y el impulso alcista del precio del oro ha impulsado la demanda de inversión del oro en lo que va de 2020. En el tercer trimestre de 2020, la demanda mundial de inversión en oro alcanzó las 1.630 toneladas y está en camino de alcanzar niveles anuales récord sobre una base anualizada.

Como resultado, la demanda de inversión global de oro ha superado el consumo de oro en lo que va de año. En los primeros tres trimestres de 2020, la demanda de inversión representó el 55% de la demanda total de oro. En comparación, la combinación de la demanda de joyería y el oro utilizado en tecnología representó casi el 90% de la demanda total en 2003 a nivel mundial, cuando debutó el primer ETF de oro.

Si los activos ETF de oro globales fueran una empresa pública o un banco central, su capitalización se ubicaría entre el 1% superior de las empresas cotizadas en todo el mundo y tendría las segundas reservas de oro más grandes del mundo, solo detrás de la Reserva Federal de EE. UU.

Fuente: World Gold Council, Central Bank Statistics

El costo total de propiedad juega un papel clave en las opciones de inversión en oro

Los inversores pueden acceder al rendimiento subyacente del oro de varias formas. Muchos inversores prefieren tener oro en forma de lingotes y monedas, mientras que otros negocian activamente con futuros de oro y acciones relevantes para el oro, como los mineros de oro. Consideraciones como el tamaño de la cartera, la frecuencia de reequilibrio, los aspectos operativos, el apalancamiento, las comisiones, los diferenciales de oferta y demanda, los costos de almacenamiento y seguro y los períodos de tenencia son solo algunos de los costos explícitos e implícitos que un inversor podría utilizar para formalizar el costo total de propiedad y, en última instancia, su opción de inversión.

El acceso al oro se puede lograr de varias formas
Aunque los futuros de oro, el oro abovedado, las acciones mineras y los lingotes y monedas siguen siendo herramientas de inversión muy relevantes e importantes, los ETF de oro han atraído a los inversores por varias razones. Éstas incluyen:

  • Eficiencia de costos: mientras que los índices de gastos de los principales fondos mutuos globales con estrategias de metales preciosos oscilan entre 98 puntos básicos (pb) y 456 pb, las tarifas de administración de ETF de oro global varían entre 7 pb y 297 pb por año debido a las economías de escala que ofrece su estructura. Muchos inversores han cambiado su exposición al oro a ETF de oro de bajo costo, utilizando varios fondos que cotizan en los EE. UU. y Europa, muchos de los cuales cobran menos de 20 puntos básicos al año. Esta tendencia en los ETF de oro es un subproducto del mercado ETF más amplio.
  • Transparencia: los ETF de oro contienen lingotes de oro en una forma estandarizada de calidad, medida en onzas troy, kilogramos o gramos. Por ejemplo, muchos ETF de oro en todo el mundo tienen exclusivamente barras London Good Delivery, cada una con un peso aproximado de 400 onzas troy con una finura mínima del 99,5%, según el precio del oro de la LBMA. Más recientemente, muchos fondos, particularmente en Asia, han vinculado sus ETF de oro a nuevos puntos de referencia como el precio interno del oro en India y los contratos de referencia de oro de Shanghai en China. Esto ha permitido a los inversores locales tener una exposición directa a los precios del oro local dentro de sus respectivas regiones.
  • Liquidez: Colectivamente, los volúmenes de negociación de los ETF de oro globales promediaron US $ 1.800 millones por día en 2019 y casi se han duplicado a US $ 3.500 millones por día hasta ahora en 2020, rivalizando con la mayoría de las acciones a nivel mundial. Un mercado tan profundo y líquido permite a los inversores minoristas negociar ETF de oro con costes de fricción mínimos y también es capaz de facilitar grandes transacciones para inversores institucionales. Un mercado amplio y profundo ha proporcionado a los inversores una fuente adicional de liquidez en tiempos de dificultades, como la liquidación del mercado financiero que se produjo en marzo de 2020.

Beneficios de los ETF de oro en el mercado en general

Los cambios estructurales han influido en la evolución del panorama mundial de ETF de oro. El establecimiento de la Bolsa de Oro de Shanghai (SGE) creó una oportunidad fundamental para la inversión en oro en China. Y posteriormente, cuando China levantó su prohibición del comercio minorista de lingotes en 2004, la demanda anual de inversión en oro de la nación se multiplicó por 59 entre 2003 y 2013, contribuyendo parcialmente al nacimiento y expansión del mercado de ETF de oro de la región.

El creciente número de productos que cotizan fuera de los EE. UU. ha permitido que muchos inversores no estadounidenses obtengan acceso a ETF de oro. Por ejemplo, cuando se desató la crisis financiera mundial en 2007, más del 80% de los activos ETF de oro globales se concentraron en América del Norte. El creciente interés de los inversores en el oro como un activo estratégico en medio de diversas incertidumbres económicas y geopolíticas, así como el apoyo regulatorio en los mercados locales, para la cotización de ETF de oro, han sido impulsores vitales de la creciente diversidad geográfica en el mercado de ETF de oro, con fondos actualmente cotizados en 18 países. Esto ha dado lugar a ETF de oro con cobertura de divisas, que permiten a un inversor tener oro en una divisa no local de su elección.

El número de ETF de oro globales que cotizan en bolsa ha crecido rápidamente desde la crisis financiera (a 30 de septiembre de 2020) Fuentes: Bloomberg, presentaciones de empresas ETF, World Gold Council.

La competencia redujo las primas y benefició a los inversores minoristas

La aparición de ETF respaldados por oro ha tenido un impacto positivo en el mercado minorista de oro físico. Antes de 2003, los lingotes y monedas de oro se encontraban entre las opciones principales de los inversores minoristas para acceder al mercado del oro. Si bien el almacenamiento, ya sea pagando a un tercero por la bóveda o asumiendo el costo directamente, podría ser un problema importante para muchos inversionistas en barras y monedas, también hubo gastos adicionales como cargos laborales y otros costos de venta minorista de oro. 

A medida que crecía la popularidad de los ETF de oro, su rentabilidad desencadenó una competencia adicional en el mercado minorista. Si bien los datos sobre las primas en lingotes y monedas no siempre son accesibles, los datos disponibles combinados con evidencia anecdótica sugieren que a medida que el mercado de ETF de oro ha crecido y se ha desarrollado, los productos de inversión en oro físico minorista en los mercados desarrollados han experimentado primas de precio más bajas.

ETF de oro: el camino por delante

Los ETF de oro han ganado popularidad entre los inversores de todo el mundo desde su debut. Las tenencias totales de ETF de oro global se han expandido a un 42% por año en promedio desde 2003, y sus volúmenes de negociación están cerca de niveles récord. Y todas las regiones han experimentado un crecimiento significativo en sus respectivos mercados ETF de oro durante los últimos 17 años. Con la demanda de inversión de oro aumentando rápidamente en los últimos trimestres, las características únicas de los ETF de oro, incluida la rentabilidad, la profundidad del mercado, la eficiencia en el seguimiento del precio al contado del oro, la seguridad del almacenamiento y el hecho de que están respaldados de forma segura por oro físico, han aumentado notablemente el atractivo de estos productos. 

Y a medida que el oro se ha vuelto más relevante para los inversores minoristas, el World Gold Council ha ayudado a establecer la Guía responsable para la inversión minorista en oro (RGIP), con el objetivo de guiar a los inversores hacia un oro seguro, transparente y eficiente.

De cara al futuro, el CMO considera que la confianza de los inversores en el papel del oro como activo estratégico podría seguir fortaleciéndose. A medida que la pandemia continúa, su profundo impacto en las actividades sociales y económicas a nivel mundial ha llevado las expectativas de una recuperación económica en forma de V hacia caminos más lentos. En este contexto, es probable que las incertidumbres económicas sigan siendo elevadas, lo que aumentará la demanda de refugio seguro de los inversores. Y como se discutió en el informe sobre las perspectivas de mediados de año 2020 publicada por el Consejo Mundial del Oro, si bien la falta de apoyo fundamental para el actual aumento de la valoración del mercado de valores puede conducir a posibles retrocesos bruscos, el entorno de tipos ultrabajos está limitando la eficacia de los bonos para reducir los riesgos y proporcionar rendimientos, mejorando así el costo de oportunidad de tener oro. Además, a medida que los precios del oro superen máximos históricos, el impulso alcista podría seguir atrayendo la atención de los inversores en diferentes regiones.

Dado que las incertidumbres económicas y financieras siguen siendo altas, las tasas de interés se mantienen en mínimos históricos y el impulso alcista de los precios atrae más atención, la demanda de inversión de oro podría continuar aumentando durante el resto de 2020 y más allá, compensando potencialmente la debilidad de la demanda de los consumidores de oro y fomentando expansión continua de ETF respaldada por oro.
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