Los Gobiernos podrían ilegalizar la posesión privada de oro, según Odey

Con los mercados financieros mundiales en desorden, muchos inversores están recurriendo a los clásicos refugios seguros. El oro se cotiza por encima de los 1.600 € (US$ 1.750) por onza troy, que es la medida estándar, más del 15% por encima de donde comenzó 2020. Incluso después de un fuerte repunte desde marzo, el S&P 500 bajó casi un 10% durante el mismo período.

El oro aporta familiaridad durante las recesiones. Sus rendimientos no están correlacionados con activos como acciones, por lo que tiende a mantener su valor cuando loa valores bursátiles caen. También es una buena forma de evitar la devaluación de la moneda. Por lo tanto, figura en la cartera de cualquier inversor bien diversificado, ya sea a través de acciones de extracción de oro, fondos de oro, lingotes o lo que sea.

Sin embargo, hay dos pequeñas advertencias para ver el oro como un refugio seguro. Al principio de una recesión económica, los precios del oro a menudo caen en picado con el resto del mercado. Esto es a causa de los inversores que venden oro para compensar las pérdidas en acciones y otros activos. Vimos esto en marzo, cuando el oro cayó un 12% en dos semanas, luego se recuperó rápidamente. Si el coronavirus causa más pánico en el mercado, esto podría volver a ocurrir.

Crispin Odey, uno de los más notorios gestores de fondos de inversión de Europa ha explicado que es posible que los gobiernos prohíban la propiedad de oro en manos privadas si pierden el control de la inflación en la estela de la crisis del coronavirus, según una nota publicada por la consultora Bloomberg.

“No es sorprendente que la gente esté comprando oro. Pero es posible que las autoridades intenten, en algún momento, de-monetizar el oro, ilegalizando su tenencia para particulares,” escribió Odey en una carta dirigida a inversores a la que ha tenido acceso Bloomberg. “Tomarán esta decisión sólo si sienten la necesidad de crear una unidad contable estable para el comercio internacional.”

Odey, un conocido crítico de las políticas de los bancos centrales y famoso por sus predicciones apocalípticas, aumentó su posición en oro en su fondo principal Odey European Inc. durante el mes de Abril. Sus holdings de los futuros del oro de junio representaban un 39,9% del valor liquidativo del fondo a finales de mes, un aumento del 15,9% desde finales de marzo. Una participación en Barrick Gold Corp., el segundo minero de oro en el mundo, era su mayor activo único. El fondo, que ganó un 21% en marzo, perdió un 9,5% en abril, según la carta. Un portavoz de Odey no quiso hacer comentarios.

El miedo a que el gobierno confisque el oro es común entre algunos de los partidarios más acérrimos del metal, que apuntan al precedente de las compras forzadas de oro en manos privadas por parte del gobierno americano en 1933, como parte de la devaluación del dólar. En ese momento, el precio del oro aumentó de 20,67 dólares la onza a 35, donde se mantuvo hasta que Estados Unidos acabó con el patrón oro en 1971.

A día de hoy, con las divisas principales independientes del oro, no hay indicaciones de que los gobiernos o bancos centrales estén considerando una estrategia similar. Los futuros del oro para su entrega en junio del Comex de Nueva York aumentaron un 0,4% a las 7:38am, alcanzando los 1753,2 dólares la onza, cerca de su valor más alto en siete años.

Odey, que en otras ocasiones ha comparado la pandemia actual con la Gran Depresión de la década del 30, razonó que los bancos centrales serán incapaces de contener la inflación conforme la economía se vaya recuperando del impacto de las cuarentenas a lo largo del mundo.

“La historia está llena de ejemplos donde, en momentos de crisis, los dirigentes han recurrido a la devaluación de la moneda,” escribió. Odey no está solo en su apuesta de que el oro se beneficiará conforme una alta tasa de inflación siga a la crisis del coronavirus, aunque las previsiones sobre la inflación en los mercados muestran que esta opinión está lejos de una visión de consenso.

Una alta tasa de inflación dañaría los bonos a largo plazo y los valores de crecimiento, predijo Odey, que ha pronosticado tasas de inflación del 5% al 15% en los próximos quince meses. “Espero de verdad que las autoridades luchen a cada paso contra estas tendencias predominantes, pero también anticipo que perderán la batalla” escribió.

Odey es conocido por sus comentarios llamativos y su perspectiva pesimista del mercado. En 2016 predijo que tras el voto del Brexit habría una posible recesión y mayor inflación que podrían llevar a caídas de hasta un 80% en las acciones británicas. El año siguiente pidió a los inversores que estuvieran atentos al “momento Minsky”, haciendo referencia al término que inspiró el economista Hyman Minsky para describir un repentino colapso del mercado producto del agotamiento del crédito.

La expropiación de oro durante La Gran Depresión

Durante crisis extremas, los gobiernos también pueden apoderarse del oro de las personas. Ha habido algunos ejemplos impresionantes de "confiscación de oro" en el pasado. Lo más memorable es que esto ocurrió en los Estados Unidos en 1933 durante la gran depresión, aunque es más exacto llamarlo una nacionalización que una confiscación, ya que los ciudadanos fueron compensados. El gobierno de Franklin D Roosevelt confiscó todos los lingotes y monedas de oro a través de la Orden Ejecutiva 6102, obligando a los ciudadanos a vender a precios muy por debajo del mercado. Inmediatamente después de la "confiscación", el gobierno estableció una nueva tasa oficial para el oro que era mucho más alta como parte de la Ley de Reserva de Oro de 1934.

Este fue el comienzo de la era del patrón oro, lo que significaba que los dólares eran intercambiables por una cantidad exacta del metal precioso. La incautación del metal permitió al gobierno imprimir más dólares para tratar de estimular la economía, y también comprar más dólares en los mercados internacionales para apuntalar el tipo de cambio.

Muchos propietarios de oro estaban comprensiblemente descontentos con la incautación de oro, y algunos lucharon en los tribunales. Sin embargo, en última instancia, el gobierno no pudo ser detenido, y la propiedad del oro siguió siendo ilegal en los Estados Unidos hasta la década de 1970.

Esta intervención no fue única, incluso en la historia contemporánea. En 1959, el gobierno de Australia estableció una ley que permitía las incautaciones de oro de ciudadanos privados si "era conveniente hacerlo, para la protección de la moneda o del crédito público de la Mancomunidad [de Australia]". Y en 1966, para detener la disminución de la libra, el gobierno del Reino Unido prohibió a los ciudadanos poseer más de cuatro monedas de oro o plata y bloqueó la importación privada de oro. Esto solo se levantó en 1979.

¿Por qué los gobiernos arriesgan la mala publicidad de restringir el oro?

Esto está vinculado a una piedra angular de la macroeconomía conocida como el trilema de la política monetaria. Esto establece que los países deben elegir entre dos de los siguientes y generalmente no pueden hacer los tres al mismo tiempo:

1. establecer tipos de cambio fijos;
2. permitir que el capital se mueva libremente sobre las fronteras internacionales; y
3. poder establecer independientemente tasas de interés e imprimir dinero (en otras palabras, controlar la política monetaria).

En el sistema de la década de 1930, los países generalmente elegían tipos de cambio fijos vinculados al oro, además del libre movimiento de capitales y sacrificaban el control de la política monetaria. El sistema se vio sometido a una presión cada vez mayor porque demasiados inversores estaban intercambiando su dinero por oro. Una forma de que los EE. UU. tomaran el control de la política monetaria para imprimir más dinero era imponer varios controles de capital, incluida la incautación de oro.

Hoy, la situación es diferente porque las economías occidentales tienen tipos de cambio flotantes, por lo que tienen control sobre la política monetaria y pueden permitir que el capital se mueva libremente. Esto significa que durante una crisis, pueden imprimir dinero y reducir las tasas de interés sin tener que imponer controles sobre el oro.

De hecho, cualquier intromisión directa por parte de los gobiernos en los mercados de oro de hoy probablemente sería contraproducente. Aumentaría la ansiedad de los inversores y los alentaría a apresurarse a otros activos con propiedades similares como la plata u otros metales preciosos. Los que poseen oro son, por lo tanto, probablemente más seguros de lo que podrían haber sido en el pasado.

Hay alternativas abiertas a los gobiernos además de la nacionalización absoluta del oro. Por ejemplo, cuando el Reino Unido abandonó el patrón oro internacional en 1931, la devaluación de la libra ejerció presión sobre otras monedas, como el florín holandés. En respuesta, los Países Bajos impusieron una variedad de restricciones al oro pero no llegaron a la confiscación.

Nuevamente, este tipo de movimiento es innecesario en la era actual cuando los países controlan su propia política monetaria. El oro probablemente seguirá siendo un refugio seguro al margen, a menos que los países sientan que tienen que vender sus reservas agresivamente por alguna razón, por ejemplo, para reducir las deudas. Incluso en la crisis actual, eso no está en el horizonte. Pero la única lección de la historia que todos los inversores deben tener en cuenta es que, en tiempos de crisis, todo vale.

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