HSBC perdió unos 200 millones de dólares en un solo día mientras se abasteció con 173 toneladas de oro durante el cierre

HSBC Holdings Plc perdió sobre 200 millones de dólares en un día del mes de marzo debido a que las restricciones al mercado de oro causaron una dramática divergencia de precios en centros clave de comercio, según un dossier del banco.

Este volumen de pérdidas en un día fue inusualmente grande para un mercado en el que los bancos que lo encabezan – que incluyen HSBC y JPMorgan Chase & Co. – normalmente esperan ganar unos 200 millones en un año. Excedió por mucho la pérdida anticipada por los modelos de valor en riesgo de HSBC.

Las pérdidas de este banco ponen de manifiesto la naturaleza extrema de las restricciones que se aplicaron al mercado de oro a finales de marzo, cuando las respectivas cuarentenas causaron el cierre de refinerías y paralizaron los vuelos, suprimiendo las rutas de abastecimiento que permiten transportar el oro alrededor del mundo.

El precio de los futuros del oro en Nueva York y el spot de Londres, cuyos tipos de cambio normalmente se diferencian en unos pocos dólares la onza, presentaron una brecha de hasta 70 dólares –la más grande en cuatro décadas. La divergencia golpeó a los bancos que son activos en el comercio de los llamados Intercambio de Futuros por Activos Fïsicos (EFP, en sus siglas en inglés), el mecanismo a través del cual los traders cambian posiciones entre los
mercados de Londres y Nueva York.

HSBC, que ya había declarado en un informe previo que había sufrido un golpe a causa a las restricciones del mercado del oro, reveló el tamaño de la pérdida esta semana con un gráfico que mostraba sus beneficios diarios durante el primer trimestre del año.

El banco describió las pérdidas como "mark-to-market" (pérdidas por ajuste del valor de mercado), "asociadas principalmente con los desafíos de la refinería y el transporte de oro”. Destacó la “brecha sin precedente de la EFP de oro” que “afectó a los negocios de leasing y financiación de oro de HSBC y a otras actividades con cobertura de oro que llevaron a pérdidas mark to market”. HSBC no quiso hacer comentarios.

La pasada semana, la diferencia de precios entre los mercados Nueva York y Londres ha recobrado sus niveles habituales, con una diferencia de menos de 5 dólares la onza.

De todas formas, HSBC no es el único en dificultades por los inusuales movimientos en el mercado de oro. A menudo los bancos venden futuros de oro en Nueva York para cubrir sus posiciones en el mercado de Londres, lo que les expone a importantes pérdidas si hay divergencia entre ambos mercados.
A tenor de esto, algunos bancos han dado un paso atrás en el comercio de EFP en las últimas semanas. Y el Banco Canadiense de Nueva Escocia, el Scotiabank, durante años uno de los principales traders de metales con un negocio que se remonta al siglo XVII, explicó a su personal en abril que estaba bajando la persiana de su unidad de metales preciosos.

Pero en qué marco contextual sucedió semejante pérdida de dinero. Durante marzo y abril, en medio de una tormenta financiera internacional, una demanda sin precedentes de oro físico, el cierre de refinerías y la cuarentena en Londres, surgía una pregunta en las mentes de muchos en el mercado de oro, y era cómo podía HSBC Londres, depositario de las bóvedas del SPDR Gold Trust (GLD), ser continuamente capaz de conseguir grandes cantidades de lingotes de oro para avalar las enormes entradas de capitales en el fondo de inversión respaldado por oro más grande del mundo.

173 toneladas durante la cuarentena en Londres

El sitio BullionStar analiza que, desde el lunes 23 de marzo (el día en que Boris Johnson decretó el cierre de Londres y el Reino Unido) hasta el cierre de jornada del 12 de mayo, el SPDR Gold Trust afirma que ha recibido una masiva entrada de capitales de 175 toneladas de lingotes, aumentando sus reservas de oro de 908 a 1.083 toneladas.

Esto supone una incorporación de aproximadamente 14.065 lingotes de oro de Good Delivery o “buena entrega” desde el 23 de marzo, cada una con un peso de 400 onzas troy.

El momento de esta entrada de lingotes GLD tampoco fue el más habitual en el mercado de oro de Londres a pesar de lo que pretenda hacernos creer la LBMA (London Bullion Market Association, o Asociación del Mercado del Metal de Londres). Coincidió con problemas de liquidez en el oro spot (tanto los diferenciales de oferta y demanda de los brokers de la LBMA como la brecha entre los futuros del Comex y el oro spot, habían alcanzado los 100 dólares el 24 de marzo) y con un período en el que nadie más alrededor del mundo era capaz de conseguir oro físico en grandes cantidades.

Entonces, ¿cómo pudo HSBC conseguir tanto oro para GLD en estos tiempos? ¿Con oro en el lugar y momento adecuados? 

Un prestamista de último recurso – El Banco de Inglaterra

En los últimos días parece que la respuesta es esta última, dado que estuvo bien enterrado en el último informe trimestral de SPDR Gold Trust (GLD) presentado en 8 de mayo ante la Comisión de Bolsa y Valores, podemos ver la siguiente admisión por parte del World Gold Trust Services (la subsidiaria americana del Consejo Mundial del Oro y sponsor del fondo):

“Desde el 15 de abril de 2020, el oro fue almacenado por un subcustodio (el Banco de Inglaterra). La mayor cantidad de oro en bodega fueron aproximadamente 45,91 toneladas (el 4,4% del oro del fondo) el 27 de abril de 2020”.

Esto significa que durante abril, HSBC utilizó casi 46 toneladas de oro almacenado en las bóvedas del Banco de Inglaterra para añadirlos al SPDR Gold Trust en lugar de utilizar el oro de su propia cámara comercial de Londres.

¿Por qué es esto importante? Es importante porque implica que:

1. No hay suficiente cantidad de oro en la bóveda de HSBC en Londres para cubrir las solicitudes de apertura de cuentas de SPDR Gold Trust por parte de los participantes autorizados de GLD.
2. Que el oro que almacena el Banco de Inglaterra, que al final es oro prestado de un banco central, está siendo utilizado como una fuente para las reservas de oro de GLD.
3. Que hay escasez de oro en el mercado de oro físico de Londres además de problemas de liquidez entre los brokers de la LBMA en el mercado de oro en papel.

Acceso a “Liquidez”

Ese oro en las bóvedas del Banco de Inglaterra es, en última instancia, oro prestado de un banco central, y tiene que ver con el hecho de que los bancos comerciales miembros de la LBMA tienen cuentas de oro en el Banco de Inglaterra para poder participar en prestamos con bancos centrales (los bancos centrales prestan el oro a los bancos comerciales). Esto es algo que el Banco de Inglaterra y la LBMA llaman “provisión de liquidez”, utilizando un eufemismo.

Los cinco bancos comerciales miembros del grupo de compensación y liquidación de metales preciosos London Precious Metals Clearing Limited (LPMCL) – HSBC, JP Morgan, ICBC Standar, Scotia y UBS – también utilizan estas cuentas de oro en el Banco de Inglaterra para poder recurrir los unos a los otros y solicitar asignaciones de oro que ayuden al proceso de liquidación.

Más allá de los miembros del LPMCL, el Banco de Inglaterra también proporciona cuentas de depósito de oro a cualquier banco de metales miembro de la LBMA que incurra en préstamos de oro con bancos centrales depositarios de oro en el Banco de Inglaterra. Algunos de estos bancos de metales serían Goldman Sachs, Morgan Stanley y BNP.

Es interesante notar que los grandes flujos actuales hacia el SPDR Gold Trust comenzaron el lunes 23 de marzo. Este fue el mismo día que:

• El Reino Unido y Londres entraron en cierre.
• Los precios entre los futuros de oro COMEX y el spot de oro de Londres (EfP) comenzaron a diferir ampliamente
• Los diferenciales de oro spot cotizados por los creadores de mercado de LBMA divergieron enormemente

Las enormes y constantes entradasen el SPDR Gold Trust, que comenzó el 23 de marzo hasta abril y mayo, también corresponden al período de diferenciales persistentes y amplios entre los precios del oro de futuros COMEX y los precios spot del oro en Londres, cuando la LBMA de manera sin precedentes hizo varios intenta asegurar que todo estaba bien en el mercado del oro de Londres.