El ratio oro/plata, magnitud que mide el número de onzas de plata que se necesitan para adquirir una de oro, continúa atrayendo mucha atención de los inversores, ya que se mantiene por encima de los 100 puntos, muy por encima de su promedio histórico, pero un analista de mercado señala que hay razones reales por las que el oro ha superado a la plata en los últimos años. 

Erik Norland, director ejecutivo y economista senior de CME Group, dijo en un reportaje el viernes que el máximo histórico de la relación en marzo fue un proceso de fabricación. Señaló que la relación ha estado en una tendencia alcista constante desde que tocó fondo en 2011 en 31.7 puntos. A partir del lunes, la relación oro-plata se negoció por última vez en 109 puntos, lo que significa que se necesitan 109 onzas de plata para igualar el valor de una onza de oro.

Norland señaló que recientemente, la pandemia de COVID-19 ha resaltado las diferencias significativas entre el oro y la plata. El oro como metal monetario está brillando como un refugio seguro y como cobertura de la inflación a medida que los bancos centrales y los gobiernos inundan los mercados financieros con liquidez y reducen las tasas de interés al rango de cero.

Mientras tanto, la demanda de plata en el sector industrial casi se ha agotado a medida que la economía global ha sido diezmada por la pandemia de COVID-19. Norland dijo que aunque la plata se clasifica como un metal precioso, en realidad es un metal industrial costoso. El uso industrial representó el 68% de la demanda de plata en 2019, agregó. Aunque la pandemia de COVID-19 podría afectar aún más el consumo industrial de plata, el economista aclaró que hay alguna esperanza para el metal.

Uno de los mayores impactos en la demanda industrial de la plata ha sido el crecimiento de la fotografía digital. Norland señaló que hace 20 años, 266 millones de onzas de plata se utilizaban para desarrollar fotografías, lo que representa más de una cuarta parte de la producción minera. Pero agregó que se espera que ese número se reduzca a 53 millones de onzas en 2020.

"Ninguna otra cosa ha reemplazado completamente esta demanda", dijo. “Quizás la buena noticia para la plata es que la fotografía tradicional solo puede morir una vez. La disminución de la fotografía tradicional y el uso de la plata en la industria explica en gran medida la naturaleza lenta y constante de su disminución frente al oro ".

El elemento crítico que ha impulsado los precios del oro, dijo Norland, es la política monetaria. Sin embargo, dijo que no ve que las tasas de interés caigan en territorio negativo, lo que podría limitar la recuperación del oro desde los niveles actuales, en relación con la plata.

"La buena noticia para la plata, en relación con el oro, es que parece poco probable que la Fed reduzca aún más las tasas", dijo. "Si la Fed mantiene las tasas cerca de cero durante los próximos años, como los futuros de los fondos de la Fed cotizan actualmente, esto realmente no beneficia al oro sobre la plata. Además, si Estados Unidos tiene una fuerte recuperación económica y la Fed comienza a reflexionar sobre las alzas de tasas, la historia de la correlación de los metales preciosos con los fondos de la Fed sugiere que esto probablemente sea más negativo para el oro que para la plata ".

Junto con las tasas de interés que se mantienen estables, aunque cercanas a cero, Norland dijo que la débil demanda de oro del banco central también podría reducir la relación.

El mercado del oro registró compras récord de oro en el banco central en 2018 y una demanda de oro casi récord en 2019. Aunque se espera que los bancos centrales sigan siendo compradores netos de oro en 2020, se espera que la demanda sea significativamente menor.

“La compra de oro por parte del banco central en la última década puede atribuirse casi por completo a los bancos centrales en los mercados emergentes. Con el superávit comercial de China ahora evaporándose, sus reservas extranjeras pueden comenzar a disminuir. Si es así, eso podría frenar más compras de oro ”, dijo Norland.

"Rusia y otros exportadores de productos básicos podrían no tener los ingresos para comprar mucho más oro, sin importar cuán incómodos se sientan con la dirección de las políticas monetarias y fiscales en Europa y los Estados Unidos. Algunos de los países que estaban en condiciones de comprar más oro durante el 2010, cuando los precios de los productos básicos eran altos, es posible que ya no estén en condiciones de hacerlo en la década de 2020”.

Aunque existen grandes diferencias entre el oro y la plata, Norland también señaló que los dos metales preciosos podrían enfrentar tiempos difíciles en el futuro a medida que los mercados intentan enfrentar el impacto que tendrá el coronavirus en la economía global.

“El impacto económico de la pandemia es sobre todo un shock de demanda. Las altas tasas de desempleo y la capacidad de producción subutilizada podrían controlar la inflación de los precios al consumidor durante mucho tiempo”, dijo.

“¿La deflación a corto plazo disminuirá el valor del oro como cobertura de la inflación? La plata, y especialmente el oro, están atrapados entre las implicaciones deflacionarias a corto plazo de la pandemia y sus posibles consecuencias inflacionarias a largo plazo ”, agregó.